降准降息降首付，央行大招，市场接得住？

今天，众多经济学家、众多房地产持有人期盼已久的大招终于来临，一大帮人额手相庆，某非著名生发养发水代言人任泽平激动得爹妈叫个不停：

他把这些放水政策称之为抓经济、尽力、专业、担当、人文关怀。此人经济学语言没见说过几个，美国政客式的虚骄、浮夸语言倒是学会了不少。

我们经常听美国政客发表演讲，说“我们采取了一项富有勇气的勇敢的政策，兑现了我们对美国人民的承诺，彰显了我们美国人的慷慨和对社区的热爱与责任，捍卫了美国的自由……”云云。你以为他干了什么惊天动地的事呢，原来是说给每个人发2000美元支票。是够慷慨的，慷他人之慨；政客后面的气氛组开始哗哗鼓掌，怎么能不鼓掌呢，因为邀请来的，都是受益者啊，付出代价的冤大头，不会出现在画面中。

任泽平的微博，几乎就只有一句话，“何以解忧，唯有放水”。不知道他持有多少股票和房地产，恒大的烂尾楼是不是有他的份，所以总期望放水以拉升资产价格。包括任泽平在内的一大帮专家现在在鼓吹10万亿规模的刺激政策，他们认为这是解决当前经济问题的灵丹妙药，真是爹亲娘亲不如“财爸央妈”亲。

货币银行原理异常精深，在经济学中是“皇冠级”的存在，加之银行系统的实操业务又非常复杂，所以我搞不懂多少，只能说一些最基本的原理。建议先读这几篇文章：

发国债的经济学含义

二级市场买国债，意味着什么？

美国大跃进——次贷危机的根源：美国的经济适用房“大跃进”计划

还有一篇讲准备金率的文章，记得叫《铁锤仓库的故事》，那个号没了之后，找不到了，有收藏的朋友，请在留言区见。

下面简略说说降准降息降首付的经济学含义和影响。

1、降准

我们首先要知道，现在的商业银行，都是部分准备金银行。也就是说，银行系统发行的信用媒介，已经远远超过了他的真实储备。假定是黄金货币，银行仓库里有1吨黄金，但是市面上的黄金票据，却是10吨。

这个1吨黄金，就是这家银行的准备金了，但是实际流通的黄金凭证是10吨，所以准备金率就是10%。也就是，货币乘数（存款准备金率的倒数）是10，信贷扩张了10倍。

这个事实意味着什么呢？当然意味着只要大家一块儿去取钱，银行就倒闭了，因为它根本就没有那么多的真实储备。所以银行最怕的就是挤兑，为了防挤兑，它必须告（欺）诉（骗）公众，它的储备很充分，大家不用恐慌，到必要的时候，就会像罗斯福一样，把银行直接关门停止营业，以防止公众的挤兑。所以部准银行的存在，依赖于公众的信心，对通胀是否持续下去的预期。

现在是法定纸币时代，从根本上来说，根本就不存在“兑现”一说，因为兑现，也是用纸币“兑现”纸币。银行系统理论上是可以无限扩张的，对商业银行信贷扩张规模予以限制的，只有准备金率了。

假定准备金率仍为10%，1亿元的基础货币，最多可以扩张出10亿元的信贷规模，信用媒介就这样创造出来了。如果它想扩张到11亿，那就不允许了，因为准备金已经“耗尽”了。

降准的含义，就是进一步扩大的信贷扩张的理论上的规模。

假定1亿元基础货币不变，准备金率下降到5%，那么货币乘数是20，就可以扩张信贷规模至20亿了。理论上，市场上可以一下子多冒出来10亿元。这就是这句话“下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元”的含义。

假如，一家商业银行准备金是1亿，准备金率5%，但是由于种种原因——后面会提到——放贷规模是10亿，那么这个时候，它的准备金运用得就不充分，因为10亿信贷只需要5000万的准备金，那么，多出来的5000万准备金，就是“高能货币”，只要准备金率不变，这家银行就可以随时扩张信贷。

2、降息

对于银行来说，降息就是在增加准备金，或者说，真实的准备金储备可以发挥最大的信贷扩张效应。

比方说中央银行控制之下，有10家商业银行，准备金率是10%，这些商业银行在央行这个最终贷款人的护佑下同步扩张。这时候假如A银行，信贷规模已经达到准备金的10倍了，它就没有扩张能力了。而b银行，这时候还有“高能货币”储备。那么这个时候，如果A银行要放贷，就可以通过同业拆借的方式，向b银行融资。

这就是银行间同业拆借利率。

美联储经常讲的降息，说的是降低联邦基金利率多少个基点，说的也是，商业银行间同业拆借的隔夜利率。

说白了，就是几个银行间相互挪腾，使信贷扩张规模最大化，并不突破准备金率的底线。

那只要降低同业拆借利率，银行间的挪腾余地就更大了，成本就更低了，准备金实际上就增加了，信贷规模就更大了。

而可贷资金余额增加，本来就有降低利率的作用，降息也会刺激企业进一步贷款，所以其结果也是信贷规模趋向于扩大。

3、降准降息的经济影响

很明显，降准降息，都是在扩大社会融资规模，也就是任泽平等人期盼已久的“拧开水龙头”。

但是且慢，前面说的扩张10倍也好、20倍也罢，还是有关部门说的“向金融市场提供长期流动性约1万亿元”，都是理论上的，实际情况会与此有很大不同。

还按1亿准备金，10%准备金率举例，理论上的确可以扩张信贷至10个亿，但是，要是只有若干家企业贷了5亿，那么剩下的准备金就无法发挥其效用。这就是前两年的情况，就是说，其实原有的准备金率，已经够用了，根本都没触底呢。现在再降，理论上可以继续扩大信贷规模，但是实际效果却不一定。

这是因为，货币信贷与其他商品一样，有供给有需求。央行你可以决定供给，但是你无法决定需求。也就是说，你可以放贷，但我可以不要。这时，这些货币只是在银行系统增加准备金或者内部流转，但贷款放不出去。

贷款放不出去的原因，是人们对经济的未来预期降低，不敢投资，你给我放贷，我也不敢要啊。

这就是我们看到，央行已经很“给力”了，它在卖力地拧开水龙头了，然而经济不见起色的原因。

为什么未来预期会降低呢？因为管制和干预太多，产权的预期不稳定，看不到市场化的美好前景，投资可能打水漂。所以，为了应对未来的不确定性，不但不敢贷款，不敢消费，反而增加现金握存。

增加现金握存的结果，就是明明投资缩减了，大家生活变得没有以前好了，但是统计报表上，住户存款的规模反而更大了。同时，增加现金持有，就是不像以前买买买了，意味着物价反倒可能会降低。

这对经济的调整是有益的，其实就是消费者对现有资本结构投下的反对票。

因为现在的许多不当投资，以及物价的上涨，正是前期信贷扩张的结果。

信贷扩张具有坎蒂隆效应，它会造成再分配，谁靠近货币扩张源头，谁就受益，谁远离，谁就受损。它会改变相对价格结构，导致生产结构的扭曲，将资源吸引到远离消费端的资本品生产中，造成大量盲目的错误投资。同时，当然会引起物价的普遍上涨，只不过，上涨得并不同步同比例。

没有那么多真实的储蓄，只是钱印多了，那么投资根本就不可能持续。错误的投资，必须被清算，这就是烂尾楼的原因。物价的上涨，也是前期信贷扩张的结果，现在也必须回归到市场水平。

这是市场必要的清算过程。如果物价、尤其是被推高的资本品价格不降下来，企业家就看不到利润前景，就更不敢投资，也就无法启动经济复苏的进程。

那么如果这个时候降准降息，扩大货币供给，增加政府赤字和开支规模，结果就是，错误的投资得以延续，物价会继续居高不下，生产结构性扭曲越来越严重，大家就更不敢投资了，经济就可能会持续低迷，高通胀、高物价、高失业率会并存，我们知道，这叫“滞胀”。

美国在大萧条时期、以及1970年代曾经经历过，它宣布了凯恩斯主义的破产，以及菲利普斯曲线的荒谬。

经济的进步，是真实的生产增加、储蓄增加、投资增加的结果，不是货币信贷增加、赤字开支规模增加的结果。如果印钱、发债就能发展经济，那么阿根廷、津巴布韦、委内瑞拉应该是世界上最发达的国家。

任泽平，以及最近整天在鼓吹10万亿的专家们，你们要走正道，不要总想着那些歪门邪道，你们要有点常识，不要骗人成性，把民众当傻子。

当前推动经济复苏和进步的唯一可行途径，就是要继续扩大改革开放，减税收、砍管制、少干预，停止通胀，砍掉开支。一句话，奉行市场经济。

4、降房贷利率、降首付比例

每一项干预主义政策，都必然有受益群体，我们可以由此推断其背后的主导力量。透过真实利益，寻找背后的动机。

降存量房贷利率，当然有利于拥有房地产和按揭贷款的群体。有房贷一族，实际上是通胀的受益者，因为房地产行业就是首先拿到新增信贷资金、即靠近货币水龙头的人，对没有贷款的、无房的，构成了购买力的剥夺，即财富的秘密转移。

随着通胀的持续，债务本来就是被稀释的。通胀有利于债务人。然后，这次房贷利率又下降了，还款额更少了。赢了两次。

中国现在城市居民的有房比例已经很高，还有许多“房地产爱好者”，所以这是一个对很多人都有利的政策——至于长远影响，这时候人们是顾不上的。由此，这些人会更加支持他们的央妈，以及背后的力量。这是另一个、其实是各项干预主义政策的永远受益者。

降首付比例，当然就是可以首付更少，拿到的贷款更多，这样，房贷利率降了，首付也降了，可以刺激大家买房，拉动房地产市场；同时，一旦大家开始贷款买房，上面说的降准、扩大信贷规模的边界，就派上了用场——不至于大家都要贷款买房的时候，准备金率触底了。

完美的闭环。

但是仍然且慢。

美国的次贷危机是怎么爆发的呢？我前面推荐大家的文章，浓缩一下就是，无限地降低首付，甚至美国政府直接补贴首付，无限量地给那些根本没有信用、没有还款能力的人即“次级贷款人”放贷——这些人恰恰是黑人居多，谁不放谁就是种族歧视。

结果是，房地产市场在信贷刺激下，大量过度投资，价格不断攀升，转手就能赚钱，那么还款就没有问题；一旦房地产市场在信贷刺激上错误投资过多，经济结构严重扭曲，房地产就烂尾了，就价格缩水了，那么，即便卖了房子，也还不了贷款。这时候，“雷曼时刻”到来，次贷危机爆发。

现在是，很多房地产项目已经出现了错误投资，卖不出去了，那么降首付降利率的结果，就是这些项目有可能起死回生了。这意味着什么呢？

意味着错误的投资无法被清算，稀缺的资源被继续绑定在错误的生产结构中无法释放出来，导致其他行业的生产难以为继，消费者需求无法满足。长期结果就是，生产结构的扭曲将更加严重，经济的必要调整无法进行，经济的低迷将会持续更长时间。

（来不及改了，就这样发了，错漏之处，路过方家多指正；留言自动精选，要谨慎留言）

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